Interest rate variance swaps: pricing mechanics under stochastic volatility, market expectations, and historical perspectives

Abstract

Treball fi de màster de: Master's Degree in Economics and Finance. Financial Economics Program . Curs 2024-2025

Tutora: Eulàlia Nualart

This paper investigates the pricing and risk management of U.S. Treasury Interest Rate Variance Swaps (IRVS) from 2015 to 2024. We construct synthetic variance swaps using three strike-setting methods: market-implied (MOVE Index), model-based (Heston), and historical average realized variances. Our analysis reveals horizon-dependent break-even points, approximately 95, 126, and 42 trading days, respectively, highlighting the critical role of time horizon in valuation. These results show that model choice and horizon selection significantly impact IRVS payoffs, helping investors interpret market sentiment and align yield volatility expectations. Our findings provide actionable guidance for portfolio strategies and policymaking.

Aquest article investiga la fixació de preus i la gestió de riscos dels swaps de variància dels tipus d’interès dels Bons del Tresor dels EUA (IRVS) del 2015 al 2024. Construïm swaps sintètics amb tres mètodes de colpeig: variància implícita (índex MOVE), model Heston i variàncies històriques realitzades mitjana. L’anàlisi revela punts d’equilibri segons l’horitzó (95, 126 i 42 dies), subratllant la seva importància en la valoració. Els resultats mostren que el model i l’horitzó impacten els pagaments IRVS, ajudant els inversors a interpretar el sentiment de mercat i les expectatives de volatilitat dels rendiments. Això ofereix orientacions útils per a estratègies de cartera i polítiques.