This paper studies the output effects, transition costs and the change in pension benefits derived from the substitution of the current unfunded pension system by a fully funded pension system financed through mandatory savings. These effects are estimated by using reduced versions of the neoclassical and endogenous growth frameworks. Because of the greater capital accumulation during the transition phase, final output increases by 23,6% (neoclassical framework); and a 24,5-31,5% (endogenous growth framework). The initial revenue loss for the government would represent a 4,8% of the GDP, raising very slowly during the transition period. Given the new growth rates, rates of return of physical capital, and financial intermediation costs, we have that the capitalization pension benefits obtained by all 30-contribution-year worker would be more than twice than those that guarantee the financial sustainability of the public pension system

Este artículo estudia los efectos sobre la producción, los costes de la transición y el cambio en las pensiones que se derivan de una substitución del actual sistema público de pensiones por otro alternativo de capitalización, financiado mediante ahorro obligatorio. Estos efectos se estiman utilizando versiones reducidas de los modelos de crecimiento neoclásico y endógeno. Debido a la mayor acumulación de capital durante la fase de transición, la producción final crece un 23,6% (modelo neoclásico); y entre un 24,5-31,5%(modelo de crecimiento endógeno). La pérdida de ingresos para el estado en el primer año equivaldría a un 4,8% del PIB, creciendo muy lentamente durante el período de transición. Dadas las nuevas tasas de crecimiento económico, las tasas de rentabilidad del capital físico y los costes financieros de intermediación, se obtiene que las pensiones de capitalización que alcanzaría todo trabajador con 30 años de cotizaciones serían más del doble que las que se pagarían en el sistema público de pensiones una vez garantizado su viabilidad financiera.